2012年9月28日 星期五

外匯市場的風險控制


外匯市場的風險控制

  外匯市場是一個風險很大的市場,它的風險主要在於決定外匯價格的變數太多。雖然現有的關於外匯波動原理的書可以說是汗牛充棟,有的從經濟理論去研究,有的從數理統計去研究,也有的從幾何圖形去研究,更有的從心理和行為科學的角度去研究,但外匯行市的波動仍經常出乎投資者們的意外。對外匯市場投資者和操作者來說,各方面的知識都應具備一點,而風險控制的意識和計畫是不可或缺的。

1、做單計畫

  生意人做生意各有自己的一套訣竅,有些人按計劃步步為營,有些人憑直覺時進時退。總的來說,這兩種人的做事方法都不能算錯。憑直覺做生意的人自然無需求教于書本,但憑計畫做生意的人最好耐下性子讀完本章。

   做外匯生意的計畫有很多原理和細則,但若歸結為最簡單的要素,它無非是制定出一個進入和退出任一交易的起點,不管此項交易最終是否有利可圖。一旦確定了這個起點,價格水準的變化就可歸結為上升、下降或維持原狀。一個交易計畫就必須為進入實際交易市場制定行動藍圖。一旦價格水準發生如上所述三種變化中的任何一種,交易人就可根據計畫做出賣或買的決定。在制定計劃時,儘管需要考慮許多關鍵因素,但核心問題始終是在什麼情況下退出已經進入的交易。這實際上包括三個退出計畫。其一,必須有一個接受損失的計畫,一旦交易失利,就應坦然退出。其二,必須有一個接受贏利的計畫,一旦贏利目標達到,即可滿意而歸。其三,必須有一個計畫,它使交易人在發現市價在相當一段時間內不會發生重要變化時退出交易。

  要退出一個已顯賠錢的交易,最有效的程式就是發出"停止損失指令單"。當然這樣做的前提是交易人心中有數,他究竟願意承受多大的損失。如果他在進入交易前已定下可接受的損失程度,那麼,市價一達到事先已定下的這個點,他唯一能做的就是發出"停止損失指令單"

對於一個正在贏錢的交易,如何制定交易中的指令就不像制定計劃應付賠錢交易的指令那麼容易了。這裏存在著多種可能。

   如果一個交易人在進入交易前已定下贏利目標,那麼一個明顯的可能就是一旦達到這個目標,他就立即發出一文"限價指令單",從而退出此項交易。還有一種可能是交易人一直讓利潤上漲,直到某種價格變化朝輸錢方向轉化的跡象出現。在這種情況下,退出計畫就可能定為:"在停止損失點賣出,或者在指數X給出賣出信號時賣出;哪種情況先出現就按哪種方法行事。"不論使用哪一種贏利計畫,至為重要的一點是,交易人必須認識到,交易的終極目標是接受利潤。除非他決定再試運氣,否則他應當時刻記住他見好就收的明確界線。許多成功的交易人都十分明白,錢易賺難保。將贏利計畫置之腦後的交易人最終都會體會到一個痛苦的真理:"樹是長不到天上去的。

2、計畫的要素資本

   任何計畫都包括一些要素。首先要做的一個決定就是用多少錢去做外匯。實際使用多少錢取決於很多考慮:第一是交易人的動機,如果僅僅是嘗試一下或者做做玩玩,那還是少出一點錢為妙。其二是交易人的進取心,他為了賺錢願意冒多大的險。還有一個相關的因素是交易人的年齡,因為這牽涉到他的家庭負擔,健康狀況,工作年資,以及他家人對他做投機生意的態度。這些都不是無關緊要的因素。總而言之,最基本的一點是,交易人不應冒那種潛在的贏利可能性與這種贏利對自己的重要性不相稱的風險。

  交易的選擇和評估 從事外匯投資,一個人必須選擇有利可圖的交易方法。這裏介紹一些交易選擇中要考慮的因素。

  首先,要選擇一種交易選擇方法。交易選擇的方法是五花八門的,諮詢、研究或跟從熟人,都是選擇具體交易專案的方法。哪種方法較好,這是因人因事而異的。當然也有一些基本的參考因素,比如,交易選擇的方法應當有理論的根據。如果某種方法中所含的一些基本概念毫無道理,那麼這種方法就是不足為訓的。其次,交易選擇的方法應該能告訴交易人捕捉市場信號。最後,這種方法應該提供某種現實的方法讓交易人退出交易,而不是誘使交易

  人竭盡自己的資本從事某種交易。

  跟蹤市場的數量 計畫的另一個要素是確定所要跟蹤的外匯期貨市場的數量和在一定時間內從事交易的數量。

   時間因素 一項交易的預期時間是個值得考慮的問題。

  不言而喻,生意的總體目標是實現與冒險相當的最大可能的收益。如同在任何其他冒險投資中一樣,"收益"是所需時間的一個函數,它並不僅僅用所得的貨幣收益來衡量。兩三天內能獲得一筆小利就說明交易是成功的。反之,這筆小利若要等兩三個月才能獲得,即使這是100%的贏利,從時間的角度考慮,也不一定是很合算的。

3、計畫詳例

  計畫對交易的成功是如此重要,因此有必要用一個假設的例子來進一步說明。

   假定一個投機商決定進入外匯期貨市場。他準備拿出1萬美元進行投機。他選定了經紀商行和註冊代表,開了戶頭,將錢存入。為了謹慎起見,他決定先做英鎊生意,等積累了一些經驗後再進入其他市場。

  這是在10月,英國經濟衰退使英鎊匯價下跌。但他覺得,英鎊現價已反映了衰退後的水準,價格沒有理由進一步下跌了。他還估計到英國衰退可能結束,推測英鎊匯價有可能上漲。他手中的資料也已表明價格下跌業已停止,他認為這是一個價格上漲行將開始的信號。因此他決定買進英鎊。

  進一步的市場分析表明,他可能贏利和輸錢之間的比率很小,而所需的時間又很長,因此他決定儘快抽出錢來從事其他交易。他打算在英鎊上最多輸1千美元。他此時更關心的是他交易資金可能損失多少而不是英鎊匯價的變動了。在交易備忘欄裏他記下了如果在某月某日關市前價格如果沒到贏利目標點,又沒有到"停止損失"點,那就清帳結束此項交易。

  在這麼一個簡單的交易上,這裏所講的計畫細節和考慮已經超過了許多交易人在實際交易時所能做到的。因此,不難理解,為什麼有那麼多人在外匯期貨市場上輸錢。

4、外匯市場的贏家和輸家

   外匯市場的弄潮兒有的發財致富於頃刻之間,有的傾家蕩產於彈指一瞬。輸贏之際,鉅款轉手。人們不禁要問,究竟多少人能贏,多少人會輸呢?當代最知名的投機記錄分析家布賴爾·史迪華曾經對期貨市場的輸贏分佈做過一個分析。他抽取了8,746個交易商進行分析。分析結果表明,75%的投機商是輸家。在這個統計樣本中,輸家有6,598個,而贏家僅2,148個。輸家的損失總額近1,200萬美元,遠遠超過贏家總利潤200萬美元。

  輸贏的美元比率是6比1!輸贏分佈情況還表明,對大多數投機商來說,輸贏量都不大。84%的贏家每人在9年期間贏數不超過1千美元。史迪華的研究還表明,大投機商並不比小投機商更成功。當然就最後這項結果來說,由於樣本太小,結論是否具有普遍意義還有待證明。

9/28兩因素促使歐元兌美元絕地反彈,西班牙今天再迎大考


 (928)亞市早盤,歐元兌美元維持窄幅震盪行情,目前交投於1.2910附近。隔夜匯價絕地反彈,因美國就業資料好於市場預期,此外,西班牙公佈的改革方案以及預算案並沒有讓市場失望,今天西班牙將公佈銀行審計結果。

週四(927)美國公佈的就業資料好於市場預期,給近幾個月疲軟的就業市場帶來一絲希望。上周初請失業金人數降至35.9萬,好於市場預期37.5萬;續請失業金人數為327.1萬,此前市場預期為328.5萬。目前就業市場依然是美國經濟的疲弱環節,就業市場好轉有利於提振投資者對於美國經濟的信心。但是美國8月耐用品訂單創下自091月以來最大單月降幅,環比下降13.2%,差於市場預期下降4.5%。另外美國第二季度GDP增長1.3%,遠低於市場預期增長1.7%。由於市場更加看重就業資料,較好的就業資料推動美股快速拉升,股市上漲提振風險偏好,歐元兌美元借勢上揚,突破1.29關口。此外,西班牙公佈的2013年預算與經濟改革方案並沒有讓市場失望。

按照預算計畫,西班牙將會致力於削減開支,同時動用30億歐元養老金儲備以滿足財政需求,經濟改革的重點放在削減支出上。西班牙政府預計2012年財政赤字/GDP6.3%的目標能夠實現。儘管西班牙政府沒有表明會申請援助,但是市場緊張情緒得到緩和,提振風險貨幣。今天西班牙又將迎來風險事件。

今日關注

歐洲時段,西班牙將公佈銀行審計結果。目前預計,救助西班牙銀行業需要600億歐元,其中大部分資金要用於國內資產規模第三大銀行Bankia資本重組。訊息源稱西班牙政府可能為Bankia重組提供60億歐元。另外當天也是評級機構穆迪審核確認西班牙是否應保有Baa3信用評級的最後期限。據報導,穆迪將發佈西班牙評級報告,可能會將之下調至垃圾級。

西班牙各家銀行的壓力測試結果是整個行業獲得國際援助的首要先決條件,各界必須先明確西班牙銀行業究竟需要多少資金來填補漏洞。

從目前來看,西班牙銀行業在此次歐債危機中出現明顯的分化現象,一些較大型的銀行,由於業務範圍不僅局限于西班牙或歐元區,因此受到歐債危機的衝擊相對較小,而且也較容易從更廣闊的市場獲得資源。所以,市場相信這些銀行有能力通過融資來解決問題。

如果銀行業壓力測試結果好於市場預期的話,就表明西班牙銀行業狀況並不像外界想像的糟糕,這勢必將增強市場信心,也進一步降低了西班牙政府申請主權救助。如果一切順利,那麼首批援助款就將在11月份時開始發放。

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2012年9月27日 星期四

9/27歐元區緊張局勢升級,美股收跌


9/26紐約時段,風險貨幣溫和反彈,主要是受到技術位的支撐,基本面來看,西班牙憂慮持續困擾市場,本周剩下時間該國將公佈三份重要的聲明文件,料對非美貨幣走勢起到一定指引作用。
時段內公佈的資料顯示,美國8月新屋銷售小幅減少,但仍處於近兩年高點附近,且價格漲至5年多最高。該資料令美元進一步受到市場青睞,非美貨幣承壓。

同時歐洲央行(ECB)管委會委員、德國央行(Bundesbank)行長魏德曼(Jens Weidmann)表示,希臘預算中可能出現的缺口不會由央行來填補。魏德曼的表態同上日執委會委員阿斯穆森(Joerg Asmussen)的立場相照應。

當然西班牙問題是引發美元買盤的最大推手,也是目前市場最大的焦點。西班牙已經陷入政治危機:地區鬧獨立,反緊縮抗議演變為暴力。另一方面西班牙首相拉霍伊(Mariano Rajoy)稱只有在本國借貸成本“持續高企”的時候才會尋求全面援助,令投資者失望。
未來兩天西班牙將迎來一連串重大事件。週四(927)西班牙將公佈新的經濟改革方案及2013年預算案,週五(928)第二輪西班牙銀行業審計報告將會出爐。這些事件對西班牙是否求救、何時求救起到關鍵作用,也關係到西班牙銀行業救助的落實。

而希臘方面,三駕馬車目前看來沒有意願再為雅典提供額外的300億歐元。希臘越來越像一個無底洞,而是否將其繼續留在歐元區這一問題又放在了討論的桌面上。雅典民眾今天將再次走上大街,抗議IMF和歐盟的緊縮措施。“三駕馬車”對希臘的評估報告預計將在10月初、財長會議召開前出爐,對決定希臘能否繼續獲得救助至關重要。

從週四開始,市場(尤其是歐美市場)將進入資料頻發的時段,不過當天最早的重要資料將來自中國。亞洲時段,中國方面將發佈最新的工業企業利潤資料,由於近期中國經濟狀況表現不佳,遲遲沒有出現回暖企穩的跡象,因此若資料繼續追隨前值下跌,可能會對風險資產造成打擊。

當天歐洲時段,將連續有英國GDP及其相關貿易與投資資料、德國就業資料、以及歐元區的一些經濟景氣指標發佈——前兩者重要性更高。目前經濟學家預測英國的GDP資料不會出現明顯的修改,將繼續保持此前發佈的負增長0.5%,且經常帳赤字可能會有所增長,這對英鎊來說並非利好消息。此外,德國就業市場料將保持穩定,其失業率等都不會有太大變化;若實際數字符合預期,則對歐元的影響不會太大。

到了美國時段,美國也將公佈最新的二季度GDP數字,但預計同樣不會出現大的改動,其衡量通脹的GDP平減指數和個人消費資料也將與上次發佈的數位持平。比較值得關心的是體現美國內需的最新耐用品訂單資料,預計正常耐用品訂單資料可能出現下跌,但核心耐用品訂單可能利好。由於該資料一般預測準確率較低,因此投資者應當對實際公佈的資料投以更多關注。此外,當天還將有最新的就業與房產資料發佈,但估計影響力將不及GDP相關資料與耐用品訂單。

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9/27歐元/美元:可以在12910-12820區間交易,(趨勢向下)

9/271H均線排列向下.動能轉換(主交易做空歐元掛好止損)

2012年9月26日 星期三

9/26股市和商品跌勢拖累歐元西班牙希臘更添四大風險事件


925美國及加拿大資料均強勁,默克爾與德拉基會面鮮有成果,市場在本周關鍵事件前交投謹慎。西班牙本周面臨三大考驗,穆迪評級或火上加油;希臘將交預算削減計畫,或尋求額外減記;歐洲央行(ECB)購債計畫合法性面臨考驗。德國和芬蘭捍衛利益不含糊。

在對全球經濟增長前景充滿擔憂之際,市場參與者在本周一些關鍵性風險事情前愈發陷入謹慎情緒中,週二(925)市場整體略顯清淡。備受關注的德國總理默克爾和歐洲央行行長德拉基會晤鮮有進展。不過,日內歐市盤中公佈的美國和加拿大資料集體強勁,給市場風險偏好情緒帶來支撐。

加拿大7月零售銷售月升0.7%遠超預期。美國房地產資料、消費者信心及地方製造業資料全面改善。標普報告顯示7月美國獨棟房屋價格連續第六個月上漲。標普分析師稱,房價資料證實了該行業“近期的樂觀消息”。同時,美國7FHFA房價指數月率上升0.2%,年率上升3.7%,顯示房價始終保持上升趨勢。美國9月裏奇蒙德聯儲製造業指數4,轉為正值。美國9月諮商會消費者信心指數為70.3,為七個月來最高。

不過,開放式QE3措施令美元指數難以上漲,非美貨幣反而跟隨股市擴大漲幅,不過漲幅仍較有限。美聯儲官員隔夜發表的評論暗示,美聯儲在採取行動刺激經濟上還有措施可用。東京三菱日聯銀行分析師稱,美聯儲扭轉操作和QE3(購買MBS債券)將使美聯儲資產負債在2014年底之前增多約2.0萬億美元,這將對美元形成長期壓制。此外,IMM最新資料顯示,美元淨空頭頭寸觸及20118月以來最高。

而且,市場即將面臨西班牙、希臘、歐洲央行購債計畫合法性等一系列事件的重大考驗。

西班牙本周面臨三大考驗,穆迪評級或火上加油

西班牙政府週四(927)將公佈其結構性改革及預算計畫;而按照計畫,西班牙銀行壓力測試結果將於週五(928)公佈。

西班牙副首相德桑塔瑪利亞925在接受電臺採訪時重申,政府不排除對養老金制度進行調整,作為滿足其公共赤字削減目標的最後手段。她還稱,為幫助西班牙17個自治地區獲取信貸所設立的180億歐元流動性基金,將于本周開始運作。

本月結束前,穆迪評級公司將公佈對西班牙主權信用的最新評估,存在屆時下調其評級的可能性。該評級公司曾在6月份時下調了西班牙的主權評級,並將其置於觀察名單中。穆迪還明確表示,西班牙評級可能會被降為垃圾級。

穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)613決定,把西班牙長期主權信用評級下調三級至Baa3Baa3是最低檔投資性評級,僅高於“投機性評級”,即“垃圾級”。這一全球主要評級機構認定,西班牙向歐元區求援的舉動會加大政府面臨的債務壓力。穆迪還稱,西班牙評級可能會被降為垃圾級,預期西班牙公共債務比例在2015年之前將繼續上升,銀行業危機將會升級。

此外,評級機構標普925表示,將歐元區2012GDP預期下調至萎縮0.8%,將2013GDP預期下調至零增長,並稱歐元區正在進入新的衰退期。標普還將西班牙2013GDP預期大幅下調至萎縮1.4% 不過,標普稱,下調GDP預期不影響主權評級。

希臘將交預算削減計畫,或尋求額外減記

同時,希臘將在本週末之前向歐元區官員提交預算削減計畫。國際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德(Christine Lagarde)稱,希臘的債務將不得不作為穩定該國經濟解決方法的一部分。拉加德還稱,歐元區政府可能需要幫助希臘債務重組以令其重返援助項目的正軌上。

據德國媒體920日報導,有消息人士稱,希臘的國際債權人正在考慮對該國的主權債務進行再一次的減記重組,為的是避免該國在債務危機的泥潭中繼續越陷越深。此前,希臘方面已經於今年3月份完成了與私人債權人的債務減記談判。

希臘財長繼續表示尋求額外兩年時間來滿足赤字目標。斯圖納拉斯925表示,需要額外的2年時間,以滿足預算目標。且有信心能填補這其中的缺口,不給歐洲納稅人造成負擔。他還證實了希臘當前財政缺口為135億歐元。

歐洲央行購債計畫合法性面臨考驗

據德國媒體週二(925)報導,歐洲央行(ECB)與德國央行(Bundesbank)正著手讓律師團審核歐洲央行新購債計畫的合法性。報導指出,有匿名消息人士稱,上述兩央行內部律師顧問團正就兩個方面展開審查,一是研究在實施購債計畫時所承擔的比重大小,二是研究新購債計畫的規模和存續時間多久,以避免違反歐盟條約。

這就意味著,律師團的審查內容可能即將被遞交至歐盟法院,而歐洲央行和德國央行都希望自身行動具備合法性。

在歐盟條約禁止歐洲央行直接對成員國赤字進行融資這一背景之下,歐洲央行新購債計畫是否觸犯歐盟條約規定也就頗具爭議。

歐洲央行在96結束議息會議之後宣佈了新的購債計畫,用以降低成員國居高不下的融資成本,歐洲央行行長德拉基還表示,購債沒有數量限制、購債沒有明確收益率目標,新購債計畫符合歐洲央行職責;而德國央行行長魏德曼則是歐洲央行執委中唯一強烈反對的成員。

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9/26歐元/美元:可以在12950-12850區間交易,(趨勢向下)

9/261H均線排列向下.動能轉換(主交易做空歐元掛好止損)