歐盟峰會成果成意外驚喜，下周非農和歐洲央行將啟新行情

摘要：本周全球金融市場都在圍繞歐盟峰會而轉，由悲觀預期轉為意外驚喜，因峰會就降低義大利、西班牙融資成本及銀行業援助等壓制市場情緒的問題達成一致。雖然隱憂仍存，但全球各國官員紛紛肯定峰會成果。歐元大幅飆升。下周非農和歐洲央行等陸續登場，將如何主導行情？本周(6月25-29日)全球金融市場都在圍繞歐盟峰會而轉，由悲觀預期轉為意外驚喜，因一度被看淡的歐盟峰會，竟然就穩定區內銀行並壓低義大利和西班牙借貸成本的舉措達成一致。西班牙和義大利國債收益率大幅回落，10年期愛爾蘭國債收益率跌至該國與國際借款人達成救助協議以來的最低水準。歐元幾乎全線上漲，兌美元和日元大幅飆升。歐元兌美元週五收漲1.74%，創去年10月27日以來最大單日漲幅；歐元兌日元收漲2.2%，創2011年3月18日以來最大單日漲幅。不過機構仍料歐元跌勢不改，從基本面和投機倉位的角度均支持這一觀點。

這次歐元漲幅創2011年10月27日以來新高。去年10月27日是什麼日子？原來也是一次推出“終極解決方案”的歐盟峰會。那天的市場反應比今天還熱烈：歐元兌美元上漲2.2%；歐美股市大漲，法國漲6.3%，德國漲5.4%，義大利漲5.5%，西班牙漲5.0%，英國漲2.9%，美國漲3.4%。但是，(去年)10月27日歐盟峰會後，會發生什麼？日圖顯示，歐元兌美元三天后自27日最高位1.4250附近跌600多點，至1.3600關口一線；8個月後跌幅一度高達近2000點，最低觸及1.2300下方；且目前仍處在這波跌勢當中。

歐盟峰會“成果概述”

歐元區領導人週五就一系列經過長期討論的舉措達成一致，他們希望這些舉措能平息西班牙和義大利的市場壓力。這其中包括承諾最終允許歐元區銀行業直接資本重組，以及向沒有被納入救助計畫的國家開放歐元區救助基金。

歐盟領導人還同意，永久救助基金歐洲穩定機制(ESM)向西班牙銀行業提供的貸款將不具備優先債權人地位，這緩解了令西班牙國債承壓的主要擔憂。同時在一旦要對義大利實施援救時，也放寬相應的條件。此前一直態度強硬的德國總理默克爾，在面對越來越嚴重的歐債危機時也不得不低下頭軟化了立場。

 歐洲理事會主席范龍佩表示，歐元區領導人希望加快歐元區一體化工作，歐洲央行將在援助資金操作中扮演代理人的角色，繼續承諾將使用EFSF以及ESM基金資金來靈活有效的穩定市場。他還表示，ESM將涉及歐洲央行，一旦ESM成立，將能夠直接對銀行業進行資本重組，單一銀行監管機制相關提議將很快被推出。

歐盟峰會聲明要求歐元區財長在7月9日歐元集團(Eurogroup)舉行會議之前，執行此次峰會的相關決定。

歐盟領導人還表示，將在10月份下次歐洲峰會召開前，為實現真正的貨幣聯盟制定明確且有時間限制的路線圖，並將這一路線圖寫進相關報告中。該路線圖可能包括在發行歐元區共同債券方面實現“大妥協”的措施，以此作為執行嚴格財政紀律的交換條件。此外，這一路線圖還可能包括加強歐元區銀行系統一體化的措施。

歐盟峰會的同時，德國國內也很配合。德國議會兩大議院週五均投票通過了歐洲穩定機制(ESM)及歐盟財政公約，為ESM如期啟動掃清一大障礙。來自發達國家和發展中國家的G20財長們表示，對歐盟峰會上達成的新舉措表示歡迎。此外、美國總統奧巴馬、歐洲央行行長德拉基等紛紛肯定歐盟峰會結果。

峰會成果詳細分類

6月28-29日兩天的歐盟峰會上，歐洲領導人就控制區內債務危機的措施達成協議，可分類為：

銀行業方面達成兩大措施：ESM能直接參與銀行業重組，解決了西班牙1000億歐元銀行業援助的緊急問題；設立一個統一的歐元區銀行業監管機構，為銀行業聯盟這一長期措施創造條件。詳見以下(1)和(2)。

ESM將發揮更大功能，除了可直接援助銀行業，還可直接干預債市，以幫助降低義大利和西班牙融資成本，不僅意西兩國，歐元區各個國家均可享受類似待遇——ESM或可同時在一級市場、二級市場買入這些國家的債券。詳見以下(3)和(4)。

(1) 就穩定區內銀行業達成一致，方法是“ESM能直接參與銀行業重組”。歐盟領導人還同意由歐洲央行經營的銀行單一監管機構給予西班牙銀行業1000億歐元的資本重組基金。若他們遵守歐盟的赤字承諾，愛爾蘭料將受到同意的待遇，義大利也可能同意受益。但這對希臘並不適用。根據歐盟競爭事務委員會阿爾穆尼亞的表述，ESM可能最早於2013年1月1日起直接用於銀行業資本重組。愛爾蘭副總理週五也稱，歐盟銀行業協定大幅降低該國二次求援幾率。

(2) 將設立一個統一的歐元區銀行業監管機構。各方同意在單獨的銀行監管機制得到設立之後，動用歐元區主權援救基金來直接援救可能存在經營困難的銀行業。阿爾穆尼亞指出，今年晚些時候銀行業聯盟形成後，歐洲央行將成為歐元區銀行業監管機構，屆時定於7月啟動的ESM才能夠承擔起直接幫助銀行資本重組的任務。

(3) 同意歐元區的援助基金ESM可以用於穩定債市。歐元區官員稱，靈活動用EFSF/ESM來穩定市場由歐元區領導人決定；意味著可能在初級和二級債券市場進行干預。當然也包括就壓低義大利和西班牙借貸成本的舉措達成一致。正如歐盟阿爾穆尼亞所稱，西班牙和義大利是歐盟峰會的贏家。

(4) 同意將更靈活且有效地使用ESM來穩定各個成員國的市場環境。而相關的受援國則需滿足預算赤字限額條件，並簽署一份諒解備忘錄；已遵守歐盟預算規定的國家無需被迫采行額外緊縮措施或經濟改革。EFSF及ESM不僅使用於財政表現得當的國家，還適用於不在援助計畫中的國家。

峰會成果“背後的擔憂”

在欣喜背後，官員們週五暗示，共識難以執行的風險依然存在，就像過去兩年間峰會所達成的協定經常出現的情況一樣。

德國、芬蘭週五繼續發難。德國總理默克爾週五稱，在任何情況下，ESM直接用於銀行資本重組都必須獲得歐元區各國一致批准。芬蘭總理週五稱，將要求西班牙就EFSF中用於救援該國銀行業資金提供抵押品。

歐盟一位高級官員表示，德國提出的成員國一致批准的條件可能就是一個難點。這位官員稱，多數共識都是建立在成員國一致投票通過設立統一的銀行業監管機構基礎之上的，這個機構可能隸屬於歐洲央行。這就要求對應該賦予這個機構哪些具體權利進行激烈和高度敏感的磋商。歐洲理事會主席范龍佩(Herman Van Rompuy)表示，歐盟委員會將很快就這一計畫提出方案。

部分分析師指出，賦予歐洲央行銀行監管職能的舉措具有較大的執行風險，此舉可能被證明是一個備受爭議的舉措，市場不久還將開始質疑歐洲救助基金是否有足夠的資源對銀行進行資本重組，並購買二線國家國債。

 而且，歐盟的兩項援助資金EFSF和ESM的總額也只相當於意西兩國總債務的約二成，要在日後承擔起全面援救職責恐怕還是有些勉為其難。

英國央行行長金恩週五表示，單一的歐元區銀行監管機構並非歐債危機的解決之道。愛爾蘭財長週五稱，歐盟峰會協議對愛爾蘭是非常好的消息，政策取得重大進展，但尚未確定細節。

惠譽(Fitch)週五稱，歐盟峰會緩解了歐元區主權評級面臨的短期壓力，但歐盟峰會上達成一致的新舉措和那些已經達成的舉措的執行風險很高。

歐元仍看跌

摩根士丹利駐倫敦的歐洲匯市策略部主管Ian Stannard稱，預計歐元兌美元在1.27之上的升幅有限，“不久市場就會意識到協定中沒有多少新內容，而那些新舉措都有很多的限制條件”。

紐約梅隴銀行高級匯市策略師Michael Woolfolk表示：“這(歐盟峰會結果)又是一張創可貼，峰會上沒有出臺任何將扶助解決歐債危機的實質性舉措。”Woolfolk表示，他維持歐元兌美元三個月目標水準預期在1.20，並補充說，峰會“實際上鞏固了他的預期”。

渣打銀行Steven Barrow表示，無論歐盟峰會的結果如何，該行都不會改變這一預測：歐元的下跌目標仍為1.15美元。

法國農業信貸集團(Credit Agricole)稱，歐盟峰會建設性的成果應會使歐元兌美元跌破1.24的時間推遲，至少會推遲到歐洲央行會議結束，但該行依然心存謹慎，因此建議逢高拋售為妙。

澳新銀行(ANZ)分析師T.Ridell評估了歐元自其成立以來的演變。他表示：“雖然歐元兌美元自2008年低點1.2330反彈，但已經觸頂。這突顯歐元兌美元將深幅調整風險……50%斐波那契回撤位1.2135面臨挑戰……。”該專家補充說：“……儘管該匯率前景看跌，但不排除回升至第二阻力位(1.2780或1.2900)……。”然而，這些修正反彈應視為臨時性和短暫的，“……下一目標仍指向1.2135。”

下周非農和三大央行連連登場

7月2日-7月6日外匯市場又迎來一個“議息周”，澳洲聯儲、英國央行、歐洲央行三大央行粉墨登場，投資者關注的重點在於歐洲央行是否降息，此前歐盟峰會意外傳出利好，或許能降低歐銀降息預期。此外美國6月非農大戲又將唱響，市場預測非農就業人口這一衡量美國經濟興衰的重要指標將出現改善。

歐洲央行下周料降息

歐洲央行將於下週四(7月5日)公佈利率決議，市場普遍預期其將降息25個基點，以常規措施幫助緩解歐債局勢。週五公佈資料顯示，歐元區6月CPI初值年率上升2.4%，符合預期和前值。這表明，市場此前預期的歐洲央行7月4日降息25個基點的預期沒有受到動搖。

高盛集團強調，下周歐洲央行降息的可能性增強，預期歐銀將降息25個基點，當前利率為1.00%，高盛此前預期歐洲央行將維持利率不變。

美銀美林稱，歐元區已經準備好迎接零存款利率。該行分析師表示這將會在未來幾個月發生，歐洲央行的一些成員已公開討論該項可能性。分析師表示相信歐洲央行可能採取這一舉動，實際上這只是歐洲央行提振經濟的一部分舉措。

外媒週四公佈的調查結果顯示，71位元受訪分析師近七成預計，歐洲央行下周料降息至紀錄新低，並且可能很快出臺更多緊急措施來安撫金融市場。該調查在歐盟峰會結果出爐前進行。

荷蘭國際集團(ING)週四稱，歐洲央行料將通過常規刺激計畫爭取時間，直到官員們提出一些歐洲債務危機的解決方案。料其在7月5日宣佈減息25個基點。關於歐洲央行還可能下調存款利率的猜測正在升溫，零存款利率可能有助於鼓勵信貸、不利於將現金存在歐洲央行，這對歐元不利。

歐洲央行執委兼央行首席經濟學家普雷特(Peter Praet)等官員日前為歐洲央行降息熱身，稱沒什麼能阻止央行進一步降息。但另一方面，歐洲央行降息效果卻也受到質疑，法國興業銀行就認為，降息實際上可能會打擊信心，而不是帶來正面效果。

非農將再引爆QE3預期?

下週五(7月6日)金融市場頭號資料——美國6月非農就業資料將登場。該資料一直是美聯儲量化寬鬆政策的風向標，一旦就業資料惡化，將增加新一輪量化寬鬆政策推出的可能性，將削弱美元。

6月的三大初請失業金數據中，除了6月2日當周初請人數下降為，6月9日當周和6月16日當周初請失業金人數均大幅走高，且均大幅超市場預期，這恐怕意味著下週五美國6月非農就業資料也可能令人咋舌。

6月1日公佈的美國5月非農就業資料令人大跌眼鏡。5月非農就業崗位增加6.9萬個，增幅創2011年5月以來最低，且失業率為8.2%，高於前值及預期的8.1%。美聯儲QE3預期快速升溫。不過在月中美聯儲利率決議後，QE3預期得到降溫，但美國仍為QE3敞開大門。

很多分析師預計，6月非農可能再度推升QE3預期。而且，本周美聯儲多個官員紛紛表露寬鬆傾向。

紐約聯儲主席杜德利(William Dudley)週五稱，美國經濟前景面臨巨大的不確定性，暗示若有必要，美聯儲仍願意提供進一步的貨幣支援措施。同時美國聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)表示，美聯儲(Fed)超寬鬆貨幣政策於當前經濟形勢十分恰當。

美聯儲布拉德週五表示，歐債亂局只是溫和地增加了美國金融壓力，一旦出現衝擊，美聯儲或重啟危機時期的流動性工具。布拉德指出，通脹目前已不那麼高，通脹預期現在看來也不高；美聯儲舉措已幫助收益率曲線全面大幅降低，美聯儲最近尚未討論過退出策略，未來聯儲政策隨著經濟表現的變化而持續調整。

亞特蘭大聯儲主席洛克哈特(Dennis Lockhart)週四稱，美聯儲目前推行的扭轉操作是適合的，但若經濟下滑，聯儲仍可能採取進一步刺激舉措。

達拉斯聯儲主席費舍爾(Richard Fisher)週二(6月26日)表示“美聯儲近期的政策為美國經濟提供的幫助微不足道，而且得不償失”。費舍爾一直以來反對美聯儲的扭轉操作(OT)。

芝加哥聯儲主席埃文斯週三(6月27日)表示，其認為美聯儲應該採取更多寬鬆貨幣政策以提振經濟。