這個夏天，如果按照事先編好的劇本來演，那麼匯市的走向應該這樣——美聯儲放出信號，暗示可能結束貨幣政策持續寬鬆的局面，而歐洲和英國的央行官員則表示，他們將繼續推行寬鬆政策。在此情況下，押注美元走強似乎穩賺不賠。
然而很顯然，最終的結果似乎被改編了。對於美元多頭來說，這是一個很有挫敗感的夏天。自7月至今，美元指數一路下跌。
儘管本周有不下三位美聯儲委員支持縮減QE，甚至不乏此前態度極為偏向鴿派並握有投票權的埃文斯，但美元還是無奈大幅走軟。甚至在週二，市場出現了美指、美股、原油、黃金同時下跌的盛況。如果說，後三者的下跌都是因為美聯儲官員的鷹派言論，令9月縮減QE希望大增，那麼美元的走弱，顯然令人直呼看不懂。
那麼，美元反常疲軟的背後，究竟有哪些更為深層次的原因？
市場交投情緒
也許，要解釋美元的一蹶不振，首先還是得從市場交投情緒剖析。野村證券(Nomura)的G10外匯交易策略全球主管延斯·諾德維克(Jens Nordvig)指出，在經歷了6、7月間的兩輪市場反轉以後，市場對美元的警覺性提高了：“很多投資者和交易員因持看多美元的觀點而倍感受挫，美元相對於新興市場貨幣趨於升值，但相對于歐元、日元、英鎊等主流幣種並未走強。”
紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon)分析師梅勒(Neil
Mellor)表示，鑒於美元指數已經回到了今年一季度時的水準，“投資者應以謹慎的態度看待任何有關美元走勢的大膽論斷，在今年夏季市場流動性不足的情況之下尤應如此。”
西聯商業解決方案(Western Union Business Solutions)的高級市場分析師Joe
Manimbo表示，自上周低迷的就業資料公佈後，美元人氣發生轉變，因數據暗示美聯儲在放慢刺激步伐的問題上將更有耐心。美聯儲縮減刺激規模從長期來看對美元有利。他指出，本周，美國沒有多少重大資料公佈，這也未能給投資者提供推高美元的新的動力。
很顯然，在此前被美聯儲反反復複的縮減QE預期搞得疲憊不堪後，不少市場人士已經沒有了最初乍聽QE縮減信號便全力做多美元的激情，因此短期之內市場缺乏看多美元的理由。
而從VIX指數(恐慌指數)看，7月至今也始終維持在低位。此前，在美聯儲剛剛釋放縮減QE信號時，該指數一度飆升至20上方，但目前市場顯然不再對縮減QE感到多大恐懼。
美元反常疲軟，背後原因究竟何在？
法國興業銀行(Société Générale)駐紐約外匯策略師塞巴斯蒂安·加利(Sebastien Galy)預計，在今年11月的德國大選之前，美元匯率將緩慢下行；歐洲央行(ECB)可能無法為了幫助歐元區週邊國家，而在德國大選前做出在政治上不受歡迎的政策調整。
美聯儲低利率政策
而從美聯儲政策層面看，美元匯率在7月份的絕大多數時間持續下跌，也許還有這樣一層原因。有分析師表示，市場開始逐漸明白，削減每月債券購買計畫與實際上調短期利率完全不是一回事。換句話說，伯南克反復強調的講話，終於起到了效果。
由於美聯儲在近幾次利率決議中，特意提及了通脹率走低的這一狀況，這意味著當前的超低政策利率措施可能會繼續延續相當一段時間。美聯儲的決議措辭表現出其全面傾向鴿派的政策基調，美聯儲顯然意在表達打壓加息預期的決心。
7月初，美國債券市場將明年晚些時候開始加息的預期反映在資產定價上，使美元指數升至近三年來的最高水準。但是過去一個月，兩年期美國國債收益率——市場加息預期的晴雨錶——從0.4%下滑到了0.3%。
主導變數看經濟
而最後，也是最關鍵的一點，美元最終走勢到了其最終主導變數的影響。也許不少投資者要問，什麼是美元的主導變數？是QE政策還是避險情緒？不可否認，這些對美元短線行情都很關鍵，但最根本的，還是美國的經濟狀況。
有分析師表示，今年以來，美元指數出現走高的主要原因在於投資者押注美國經濟前景好轉，而不再是受到避險需求的助推。事實上，此前在美元指數節節走高的同時，具有更大避險意義的美國國債和黃金價格卻在大幅走低，這一狀況也印證了上述判斷。然而，在近期美國經濟資料重現疲態，同時黃金價格也逐漸呈現築底企穩態勢的背景下，美元指數的上行動能就再度受到了遏制。
專家因而認為，美聯儲縮減QE規模的預期即使成真，美元指數的再度上行空間也料將有限，原因是在實體經濟出現了相對明顯的通脹走高跡象之前，美聯儲的政策措施料不會有顯著收緊。鑒於美聯儲仍在想方設法遏制美元過度走強以保護美國出口競爭力，近期各方不應豪賭美元指數會在此後一飛沖天。
因此，從某種意義上說，7月份至今，美國資料普遍不如人意的表現，令美元的前景蒙上陰影。而在美聯儲主席伯南克目前沒有對QE政策作出更為明確的表態前，其他美聯儲官員的講話，也許只能對行情波動起到點綴作用，而無法徹底扭轉行情。
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